钢铁:新能源革命下的大宗商品系列(一)-御“风”而行,风电发展下的大宗商品

来源巨丰财经   2023-06-02 20:10:13


【资料图】

全球装机高景气格局延续,海风接力高速跑道,开启新纪元。2022年我国风电政策及各省海风补贴叠出,随着平价时代风机中标价不断下探,风电招标量有望高位维持,考虑到我国目前的风电并网消纳能力,我们预计2023-2026年中国风电新增装机74/81/83/89GW,其中海风新增装机11/17/20/24GW,2022-2026年均复合增速达47.6%。欧美等各国也纷纷加码海风建设,海上规划持续超预期。我们预计2023-2026年全球风电新增装机分别为123/137/148/168GW,其中全球海风新增装机分别为23/28/36/46GW,2023-2026年CAGR达46.9%,全球海风正式开启新增长周期。

大宗借“风”迎来发展机遇。1)钢材:风电设备的主基材,2022-2026年全球风电用钢年均需求可达1756万吨,其中中厚板年均需求为1212万吨,后期风电装机的增量或对中厚板带来7%的需求拉动。2)铜:海风对电缆的大量使用使得海风耗铜量是陆风的3倍,海风高景气拉动铜需求,我们预计2022-2026年全球年均风电耗铜量达99万吨,2025年风电用铜需求约占国内铜总需求的4.6%左右。3)锌:防腐基材,搭上风电“快车”,我们预计2022-2026年全球年均风电耗锌量可达72吨,至2025年时国内风电用锌占比可能会提升至总需求量的7.0%。4)环氧树脂:风电叶片核心材料,我们预计2022-2026年环氧树脂在风电领域的年均需求量为56万吨,2023年风电对环氧树脂的拉动约为9.8%,占比较高。5)纯碱:风电领域需求体量小,影响甚微。2022-2026年全球年均需求量仅2.5万吨,风电对纯碱的拉动不足1‰,因此难以成为支撑纯碱需求的主逻辑。

平价时代大宗对风电的影响。大宗对风电装机影响仍存,2022年上半年大宗商品价格冲高拖累风电装机步伐,但是这一点在进入2022年下半年后大幅缓解。我们通过构建模型测算大宗价格波动对风电装机LCOE和IRR的敏感性分析,大宗对风电的成本传导将主要通过钢材和铜进行。长期来看,我们认为受益于整机厂的充分竞争、全国平均煤电基准价调高,大宗商品对风电装机的影响会趋弱。

风险提示:宏观经济增速放缓、风电新增装机并网不及预期、政策推进不及预期、历史比较研究的局限性、大宗商品价格剧烈波动、测算偏差风险、国际市场与国内行业不可完全对比。

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